주주환원 미흡, 한국 상장사들의 고평가 논란: 코리아 디스카운트 해결 과제

 

한국 증시가 저평가되어 있다는 인식이 일반적이지만, 주주환원 정책을 고려할 때 오히려 고평가된 것이 아니냐는 지적이 나왔습니다.

 

PBR(주가순자산비율)을 중심으로 보면 한국 증시는 10년 가까이 청산가치 수준에서 횡보해왔습니다.

 

하지만 이는 주주가치제고가 부족했던 결과라는 분석이 제기되고 있습니다. 주주환원을 강화하지 않으면 한국 증시의 저평가 문제, 이른바 '코리아 디스카운트' 해소가 어려울 것이라는 전문가들의 의견도 나옵니다.

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1. 한국 증시의 저평가 현황

항목	내용
PBR(주가순자산비율)	2010년부터 2022년까지 코스피 및 코스닥 상장기업의 평균 PBR은 1.62배에 불과
증시 상황	한국 자본시장은 청산가치 수준에서 10년 가까이 횡보

 

한국 증시가 저평가되었다는 인식은 PBR(주가순자산비율)을 기준으로 보아도 확인됩니다.

 

2010년부터 2022년까지 한국 증시의 평균 PBR은 1.62배로, 이는 글로벌 증시에 비해 저평가된 수치입니다.

 

그러나 이는 주주정책의 미흡함이 원인이라는 분석이 나오고 있습니다.

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2. 주주환원 미흡과 코리아 디스카운트

주주환원 정책의 부족은 한국 증시의 고평가 논란을 일으키는 주요 원인으로 지목됩니다.

 

한국의 상장기업들은 순자산, 수익성, 주주환원 요소를 결합한 기업가치 평가에서 선진국 대비 부족하다는 지적을 받고 있습니다.

 

특히, 소수주주 보호와 법집행 강제성 등 주주친화적 환경이 미흡하다는 평가가 있습니다.

항목	내용
주주환원 미흡	한국 상장기업은 선진국에 비해 주주환원 정책이 부족
소수주주 보호	선진국은 소수주주 보호와 법집행 강제성이 강하지만, 한국은 그렇지 않음

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3. 코리아 밸류업지수와 시장의 반응

한국거래소가 2023년 9월 24일 공개한 코리아 밸류업지수는 주주가치제고를 위한 중요한 지표로 기대되었지만, 시장에서는 그 진정성에 의문을 제기하고 있습니다.

 

밸류업지수는 시가총액, PBR, ROE 등 정량적 요소를 기준으로 구성되었으며, 주주환원 가능성이 높은 기업들이 제외되는 문제도 발생했습니다.

항목	내용
밸류업지수 선정 기준	시가총액, PBR, ROE 등 정량적 요소를 중심으로 편입
주주환원 의지가 높은 기업 제외	KB금융, 삼성생명, SK텔레콤 등 주주환원 측면에서 우수한 기업이 PBR 기준 미충족으로 제외

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4. 밸류업지수의 한계 및 향후 과제

밸류업지수는 배당성향에서는 코스피200을 소폭 상회했지만, 배당수익률은 오히려 낮은 수준으로 나타났습니다.

 

이는 주주와의 소통 노력과 지배구조 개선 의지와 같은 정성적 요소가 평가되지 않았다는 한계로 이어집니다.

 

주주가치제고라는 본질을 살리지 못하면 향후 수급 유입에도 어려움을 겪을 수 있다는 우려도 나옵니다.

항목	내용
배당수익률	밸류업지수의 배당수익률은 2.2%로, 코스피200(2.3%)에 비해 낮음
정성적 요소 미반영	지배구조 개선 의지 및 주주 소통 노력 등 정성적 요소가 평가되지 않음

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결론 및 전망

한국 상장기업의 주주환원 정책 미흡은 '코리아 디스카운트' 해소에 큰 걸림돌로 작용하고 있습니다. 코

 

리아 밸류업지수가 출범했지만, 주주가치제고라는 목표를 실현하지 못하면 향후 더 큰 어려움을 겪을 수 있습니다.

 

주주와의 소통 강화, 지배구조 개선 등의 정성적 요소도 함께 평가받는 환경 조성이 필요합니다.

 

https://issuelaboratory.tistory.com/383

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